徐可欣 拳交

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　　开头：一德菁英汇

　　作家：谷静/F3016772、Z0013246/

　　一德期货有色金属分析师

　　重点速览版

　　2025年1月碳酸锂期价冲高至81000元/吨，节后供给放量压制价钱回落至75000元/吨区间；3月矿价松动激发破位至72000元/吨后反弹，资本撑合手显耀但供需矛盾未解。现货窄幅波动（电碳74000-78000元/吨），电工价差缩至2000元/吨以下。

供需情况

　　供应端：南好意思/非洲锂矿增量显耀，国内锂辉石冶真金不怕火产能延长，云母及盐湖增量有限；口岸库存完满去化，非洲矿回流鼓吹库存转增，资源端预期宽松。

　　需求端：新能源车保管高增速，欧洲需求建造，储能受抢装透支+计策转机牵累增速。

　　全年多余量收窄，但阶段性费事与多余瓜代，资本撑合手下价钱波动连续。

后市预测

　　二季度国际资源增量+国内冶真金不怕火开释，需求端储能承压，资本撑合手下意象主力合约轰动于【70000，85000】，提议波段操作。

　　01

　　内容纲目

　　从供应端看，国际澳矿增量有限，南好意思和非洲增量较着，国内锂辉石冶真金不怕火产能增量较着，云母以及盐湖提锂产能增量较少，自碳酸锂上市以来，国内锂矿口岸库存保管去化情景，近期固然澳矿发货量保管较低水平，但非洲锂矿的回流使得国内锂矿口岸库存转增，这一满足使得市集对于资源端的增量预期趋于乐不雅。

　　从需求端看，末端新能源汽车前两个月数据累计同比保管较高增速，2024年三季度较为低迷的欧洲市集环比转增，国内由于浸透率的较高水平后期增速或将承压；储能方面，2024年四季度以及2025年一季度，抢装提前亏空2025年二、三季度需求，重复2月份国内出台强制配储取消计策，对于全年储能装机增速产生一定影响。

　　从供需均衡看，多余步地不改，多余量相较2024年全年有所收窄。国内阶段性费事和阶段性多余共存。

　　02

　　中枢不雅点

　　多余步地短期内难改，资本撑合手角度看，前期澳矿750好意思元/吨、锂盐7万元/吨隔邻均有资源端的减产，阶段性的多余以及费事给市集带来一定波动，短期内趋势性行情难有，意象二季度碳酸锂盘面密集轰动区间或在【70000，85000】，操作上区间对待。

　　03

　　施展正文

　　1． 2025年一季度碳酸锂市集回来

　　1.1 期价走势：资本撑合手强，盘面再次破位下行后飞快反弹

　　2025年一季度，碳酸锂价钱先扬后抑，保管窄幅轰动走势。1月份盘面轰动飞腾，高位至81000元/吨之上，年后跟着大厂复产，供给的增多，盘面轰动回落，过问75000元/吨隔邻的窄幅区间，供给增速高于需求增速，库存合手续积累，经历近一个月的轰动后，矿价松动，盘面也于3月中下旬破位回落至72000元/吨的低位，尔后飞快反弹，现在再次反弹至75000元/吨的位置。可见，当下碳酸锂价钱撑合手较强，但供需步地无根人道移动，反弹高度王人受到扼制。

　　图 1.1：碳酸锂期价

　　1.2 现货市集：现货价钱波动收窄，电工价差进一步削弱

　　近期碳酸锂现货价钱波动较窄，电板级碳酸锂现货价钱于【74000，78000】区间内波动，工业级碳酸锂于【71500，75000】区间内波动。3月月底广州期货交往所蚁集刊出仓单，过问3月后，部分仓单散播刊出流入现货市集，也给现货市集带来一定压力。贸易商多若基差采货，强基差出货的模式进行操作，本体亏空发达差强东谈认识，基差发达一般，电工价差也从年头的3000元/吨之上缩窄至现时的2000元/吨以下。

　　图 1.2：电碳基差（单元：元/吨）

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　　图 1.3：电碳-工碳价差走势图（单元：元/吨）

　　2． 基本面：大家供需分析

　　2.1 国际矿山：澳矿增量有限，南好意思非洲矿增量较着

　　矿山企业最新季报数据败露，2024年四季度澳矿老矿多环比下降，新投产矿山对处于爬坡增长中：其中，Greenbush分娩锂精矿39.2万吨，环比减少3%；Pilbara四季度锂精矿产量为18.82万吨下降了14%，同比增长7%；Mt Marion四季度总产量11.6万吨，环比下降15%，同比减少30%；Wodgina在2024年四季度分娩了10.8万吨锂精矿，环比增5%，平均Li2O品位5.7%；Bald Hill四季度锂精矿产量环比增多36%至2.5万吨；Kathleen Valley四季度锂精矿产量为88683吨，环比增长215%。南好意思矿山和盐湖情况：Sigma四季度产量约7.7万吨，远高于上季度的6万吨，2025年分娩疏通30万吨锂精矿，2026年分娩疏通52万吨锂精矿；AMG2024年销量8.9万吨锂精矿，同比减少6%；SQM2024年全年居品销量疏通保管在19-19.5万吨；Olaroz盐湖二期达产后产能达到4.3+2.5=6.8万吨；阿根廷Hombre Muerto盐湖一期1万吨形势全面投产；Posco年产2.5万吨的氢氧化锂工场已投产；赣锋锂业的Caucharí-Olaroz形势2024年产量超2.5万吨，2025年产量主义3-3.5万吨。非洲锂矿山运行情况：华友钴业的Arcadia锂矿形势、中矿资源的Bikita锂矿形势和盛新锂能的萨比星锂矿形势于2022年和2023年投产后，均保管较高水平的开工率；雅化集团的Kamativi里矿形势二期如故全线投产，意象年内由35万吨锂精矿的产出量擢升至50万吨；赣锋锂业的Goulamina锂辉石形势2024年年底投产，一期形势50.6万吨锂精矿的出货量，二期形势扩建到100万吨锂精矿的处理量。

　　2.2 中国锂资源：锂辉石冶真金不怕火产能增量较着

　　2025年一季度国内碳酸锂冶真金不怕火产能还在合手续增多，限度现在，碳酸锂月度冶真金不怕火产能13.06万吨，主要增量依旧在锂辉石冶真金不怕火产能上。其中，锂辉石月度冶真金不怕火产能已增至7.27万吨，占比55.67%；锂云母冶真金不怕火产能3.62万吨徐可欣 拳交，占比27.72%；盐湖冶真金不怕火产能2.17万吨，占比16.62%。国际辉石精矿的供应增多，国内对应辉石冶真金不怕火产能合手续增长；国内云母由于资源以及利润身分，产能增量不较着；盐湖产能由于技巧身分短期内也难有大幅增产预期，短期内这种供给步地难以改革。

　　图 2.1：国内冶真金不怕火产能情况

　　2.3 大家需求：大家新能源汽车销量增速建造，中国保管高速增长

　　2025年2月，大家新能源汽车销量同比增长45.5%至120.0万辆，新能源汽车浸透率为19.3%，其中新能源轻型车浸透率达20.0%；1-2月，大家新能源汽车销量同比增长32.8%至250.0万辆，新能源汽车浸透率达19.4%，其中新能源轻型车浸透率达20.0%；分地区看，2月仅欧洲和日本市集销量同比下降，其余各市集销量均同比增长，其中，中国市集新能源车销量同比增长83.4%至83.4万辆，市集份额约69.5%，新能源浸透率达39.2%，其次是欧洲市集，销量同比下降6.1%至19.0万辆，市集份额约15.8%，新能源浸透率约16.9%，北好意思市集销量为12.8万辆，销量份额为10.7%，新能源浸透率约8.5%；1-2月，除日本市集同比下降外，其余各市集均呈同比增长趋势，中国、欧洲和北好意思销量分辨为172.3万辆、42.8万辆和25.7万辆，浸透率分辨为37.8%、17.6%和8.9%。

　　图 2.2：大家新能源汽车销量（万辆）

　　图 2.3：中国新能源汽车产量（万辆）

　　2月新能源汽车产销分辨完成88.8万辆和89.2万辆，同比分辨增长91.5%和87.1%。1-2月，新能源汽车产销分辨完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%。2月新能源汽车国内销量76万辆，环比下降4.2%，同比增长92.6%。1-2月，新能源汽车国内销量155.4万辆，同比增长51.6%。2月，新能源汽车出口13.1万辆，环比下降12.6%，同比增长60.5%。1-2月，新能源汽车出口28.2万辆，同比增长54.5%。

　　图 2.4：中国新能源汽车销量（万辆）

　　图 2.5：中国新能源汽车出口量（万辆）

　　2.4 电板：储能锂电板保管高速增长

　　大家看，SNEResearch发布了2024年大家能源电板使用数据，大家电动汽车行业合手续升温，能源电板的总使用量达到了894.4GWh，同比增长高达26.8%；2024年大家储能锂电板出货量同比增长超55%，其中中国储能锂电板出货量同比增长超60%。具体来看，电力/户用/工交易储能锂电板2024年出货量分辨同比增长超+70%/+25%/+40%。2024年全年中国储能锂电板出海订单超120GWh，以好意思国、欧洲、东南亚、中东等为主，其中泰西业主需求占比达73%。

　　图 2.6：中国锂电板产量（单元：GWh）

　　图 2.7：中国储能电板产量（单元：GWh）

　　图 2.8：中国锂电板装机量（单元：GWh）

　　图 2.9：中国电板出口（单元：个）

　　3． 碳酸锂基本面：国内供需分析

　　3.1 锂矿：口岸库存增多，矿价松动

　　2025年一季度，前期锂矿价钱发达特地坚挺，澳矿价钱合手续合手稳于880好意思元/吨隔邻，非洲6%锂辉石价钱合手稳于795好意思元/吨，国内现货市集5%-5.5%锂辉石精矿价钱合手稳于5800元/吨高下，2%-2.5%锂云母价钱合手稳于1950元/吨，过问3月后，矿价徐徐松动，现在澳矿价钱下降至835好意思元/吨隔邻，非洲6%锂辉石价钱下降至789好意思元/吨，国内现货市集5%-5.5%锂辉石精矿价钱下降至5600元/吨高下，2%-2.5%锂云母价钱下降至1780元/吨。矿价的松动给盘面带来了较大压力，破位下行。

　　图 3.1：锂辉石6%CIF报价（好意思元/吨）

　　图 3.2：国内锂辉石与锂云母报价（元/吨）

　　笔据海关总署数据，2月中国锂辉石入口数目为56.71万吨，环比减少3.9%。其中从澳大利亚入口23.21万吨，环比减少32.0%，同比增多77.1%；自南非入口14.95万吨，环比减少48.1%；自津巴布韦入口9.72万吨，环比增多81.1%；自尼日利亚入口4.66万吨，环比增多18.50%。2025年1-2月中国锂辉石入口数目为115.7万吨。其中从澳大利亚入口57.4万吨，从南非入口25.0万吨，从津巴布韦入口15.1万吨。

　　从口岸库存数据来看，锂矿库存在经历了恒久去化之后，低位反弹，矿价因此有所松动，这亦然盘面破位下行的主要原因，短期看非洲矿供应增量较着，后期仍存累库预期。

　　图 3.3：锂矿入口：分国别（吨）

　　图 3.4：锂矿口岸库存（吨）

　　3.2 碳酸锂：大厂复产，产量低位反弹

　　笔据SMM数据，国内2月国内碳酸锂总产量为64050吨，环比增多2%，同比增多97%；1-2月国内碳酸锂累计产量12.65万吨，累计同比增多71%。其中，锂辉石产碳酸锂6.95万吨，同比增长126.10%；云母产碳酸锂2.59万吨，同比增长30.48%；盐湖提锂1.95万吨，同比增长35.74%；回收1.16万吨，同比增长28.78%。

　　图 3.5：碳酸锂总产量（吨）

　　图 3.6：碳酸锂开工率（%）

　　图 3.7：外采锂辉石冶真金不怕火资本利润（元/吨）

　　图 3.8：外采云母冶真金不怕火资本利润（%）

　　据中国海关数据统计，2月中国碳酸锂入口数目为1.23万吨，环比减少38.7%，同比增多6.4%。其中从智利入口7572吨，环比减少40.0%，同比减少15.5%。自阿根廷入口4388吨，环比减少34.5%，同比增多77.3%。2025年1-2月中国碳酸锂入口数目为3.25万吨，同比增多47.5%。其中从智利入口2.02万吨，同比增多34.9%，从阿根廷入口1.11万吨，同比增多68.0%。

　　图 3.9：碳酸锂入口 （吨）

　　图 3.10：碳酸锂入口量：分国别（吨）

　　3.3 下流亏空：正极材料以及电解液六氟磷酸锂分娩情况

　　2月中国三元材料产量在48275吨，环比增幅-11.6%，同比增幅2.5%；意象3月产量在54295吨，环比增幅12%，同比增幅-13.4%；意象一季度三元正极材料总产量15.72万吨，同比减少4.84%。2月中国磷酸铁锂产量为228480吨，环比增多-9.28%，同比增多184%；意象3月产量为274600吨，环比增多20.19%，同比增100%；意象一季度磷酸铁锂总产量75.49万吨，同比增长138.62%。2月钴酸锂产量为6550吨，环比增幅-6.96%，同比增幅48.86%；意象3月产量为7080吨，环比增幅8.09%，同比增幅11.58%；意象一季度钴酸锂总产量2.07万吨，同比增长13.92%。2月中国锰酸锂产量为11021吨，环比增多7%，同比增多94%；1-2月国内锰酸锂总产量2.14万吨，同比增长64.36%；2月份宇宙六氟磷酸锂产量为17670吨，环比增多-3%，同比增多110%；1-2月六氟磷酸锂产量为3.58万吨，同比增多93.15%。

　　图 3.11：三元正极材料产量（吨）

　　图 3.12：三元正极材料开工率（%）

　　图 3.13：磷酸铁锂正极材料产量（吨）

　　图 3.14：磷酸铁锂正极材料开工率（%）

　　图 3.15：钴酸锂正极材料产量（吨）

　　图 3.16：钴酸锂正极材料开工率（%）

　　图 3.17：锰酸锂正极材料产量（吨）

　　图 3.18：锰酸锂正极材料开工率（%）

　　图 3.19：六氟磷酸锂产量（吨）

　　图 3.20：六氟磷酸锂开工率（%）

　　4． 库存与供需均衡

　　4.1 库存分析：库存增至较高水平

　　2025年前两个月晦端数据发达较好，但未给到价钱较着的利好传导，主要原因是产业链依旧处于累库情景。末端新能源汽车跟着产量的大幅增多，库存在经历了2024年三、四季度的低库存情景后飞快累库；电板方面，库存增速相对罅隙，限度2月底，国内锂电板库存缱绻212.7GWh，相较2024年年底增多7.5GWh。其中能源电板161.8GWh，相较2024年年底增多5.1GWh；储能电板50.9GWh，同比增2.4GWh。上游正极材料产制品库存合手续增多，从明细看，增量主要来自磷酸铁锂正极材料库存，与2024年年底比较，磷酸铁锂正极材料库存增多1.96万吨，三元正极材料库存增多419吨。上游碳酸锂库存合手续增多，从周度数据看，现时库存如故增多至12.64万吨，其中锂盐厂4.97万吨，下流3.68万吨，其他贸易商以及期现商库存3.99万吨。

　　图 4.1：新能源汽车累计库存（单元：万辆）

　　图 4.2：锂电板库存（单元：GWh）

　　图 4.3：正极材料产制品库存（单元：吨）

　　图 4.4：碳酸锂库存：明细（单元：吨）

　　4.2 大家供需：多余步地合手续

　　大家边界内，2024年全年澳矿数据，2025年一季度国际关联矿山产量数据尚未出炉，对于2025年的大家供需均衡表中的供给部分，咱们保管年报中的数据暂不作念转机；需求端，能源电板部分咱们暂不作念转机；储能电板方面，笔据EVTank数据，2024年大家储能电板出货量达到369.8GWh，同比增长64.9%，其中中国企业储能电板出货量为345.8GWh，占大家储能电板出货量的93.5%。由于抢装，中国一季度储能电板出货量保管较高增速，笔据SMM数据，1-3月国内储能电板出货量94.53Gwh，同比增长125.02%，2025年2月份国内出台对于强制配储取消的关联文献，旨在责罚强制配储导致的低效资源竖立，转折影响储能系统装机增速，因此咱们将储能电板增速进行了小幅下调，对应储能电板的碳酸锂需求量微降。

　　表 4.1：大家锂资源供需均衡表

　　4.3 国内供需：阶段性费事和阶段性多余并存

　　2025年1月份，国内产量因为大厂前期的停产以及盐湖的季节性减产，供给量一直保管较低水平，末端汽车以及电板保管2024年四季度的高速增长态势，是以1月份月度供需均衡保管病笃情景；过问2月后，大厂复产，供给徐徐增多，需求环比趋弱，月度供需转为多余。一季度碳酸锂保管多余情景，库存再次转增至高位。二季度，意象碳酸锂入口量会有所抬升，由于储能二季度偏弱，相对应的磷酸铁锂产量环比微降，合座供需评估数据依旧偏多余。从2024年三季度启动于今，月度数据看，国内供需呈现阶段性的多余，亦或阶段性的费事，导致盘面相应飞腾或回落，但在年度多余的大配景下，上方空间以及下方空间王人相对有限。

　　表 4.2：中国碳酸锂供需均衡表

　　5． 总结与预测

　　从供应端看，国际澳矿增量有限，南好意思和非洲增量较着，国内锂辉石冶真金不怕火产能增量较着，云母以及盐湖提锂产能增量较少，自碳酸锂上市以来，国内锂矿口岸库存保管去化情景，近期固然澳矿发货量保管较低水平，但非洲锂矿的回流使得国内锂矿口岸库存转增，这一满足使得市集对于资源端的增量预期趋于乐不雅。

　　从需求端看，末端新能源汽车前两个月数据累计同比保管较高增速，2024年三季度较为低迷的欧洲市集环比转增，国内由于浸透率的较高水平后期增速或将承压；储能方面，2024年四季度以及2025年一季度，抢装提前亏空2025年二、三季度需求，重复2月份国内出台强制配储取消计策，对于全年储能装机增速产生一定影响。

　　从供需均衡表看，多余步地不改，多余量相较2024年全年有所收窄。资本撑合手角度看，前期澳矿750好意思元/吨、锂盐7万元/吨隔邻均有资源端的减产。阶段性的多余以及费事给市集带来一定波动，短期内趋势性行情难有，意象二季度碳酸锂盘面密集轰动区间或在【70000，85000】，操作上区间对待。

　　裁剪：王舟青

　　审核：王伟伟/F0257412、Z0001897/

　　复核：何牧

　　施展完成日历：2025年3月31日

　　交往相干业务履历：证监许可〔2012〕38号

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背负裁剪：赵念念远 徐可欣 拳交