—— 价钱战老兵陷多重危急a片 男同

文 /「财鲸眼」文博

(图源：港交所透露易)

2025年1月15日，奥克斯向港交所提交上市央求，拟募资50亿港元。据招股书夸耀，这次IPO恰巧中国空调行业深度颐养期：2024年国内市集销量同比下滑6.2%，行业库存高企至4800万台，而变频空调渗入率已碎裂78%(数据开首：产业在线2024年报)。在格力、好意思的、海尔三巨头占据72%市集份额(数据开首：中怡康2024弘扬)的模式下，奥克斯以38亿元分成(相称于2023年净利润1.5倍)与192亿欠债(钞票欠债率84.6%)的组合，激发成本市集对其"转型期资金链安全"的猛烈关切。

(图源：奥克斯招股书)

主要财务数据与行业对比

阐明招股书透露，奥克斯2023年达成营收248.32亿元(+27.2%)，净利润24.87亿元(+72.5%)，毛利率21.8%；2024年前三季度营收242.78亿元(+15.4%)，净利润27.16亿元(+17.8%)，毛利率21.5%。对比行业龙头：格力电器2023年空调业务毛利率37.04%(数据开首：格力2023年报)，好意思的暖通空调毛利率25.57%(数据开首：好意思的2023年报)，奥克斯家用空调毛利率仅20.5%。

招股书夸耀，市集份额方面，奥克斯2024年中国空调线上销量份额7.35%(第五名)，线下份额1.36%(第十又名)，均价同比下跌11.23%(线上)和3.25%(线下)。尽管按2023年销量计为大师第五大空调企业，但外洋市集未透露具体区域市占率数据。

高欠债与分成争议a片 男同

招股书夸耀，扫尾2024年9月底，奥克斯钞票欠债率84.6%，流动欠债净额24.02亿元(含利害销售返利7.92亿元)。在此配景下，公司2024年前三季度派付股息37.9亿元，远超当期净利润27.16亿元。按实控东说念主郑坚江握股比例推算，其家眷分得36.52亿元。对比格力电器2023年200亿元分成时钞票欠债率23%(数据开首：格力2023年报)，奥克斯"左手分成、右手募资"策略激发资金链质疑。

招股书风险辅导：该公司流动比率1.13倍，速动比率0.87倍，短期偿债才智弱于行业均值(空调行业均值1.35倍/1.02倍)。

研发参加与专利纠纷

招股书夸耀，2022-2024前三季度，奥克斯累计研发参加不及20亿元，2023年研发用度占比2.4%，远低于格力3.1%(数据开首：格力2023年报)、好意思的3.6%(数据开首：好意思的2023年报)。工夫短板导致与格力二十年专利纠纷累计抵偿过亿，2024年两起案件被判赔600万元(数据开首：中国裁判晓谕网2024)。扫尾2024年中，格力累计央求专利12.3万件(发明专利占比54%)，好意思的大师授权专利8.5万件，海尔智家外洋发明专利1.4万件(数据开首：各公司2024半年报)。

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招股书风险辅导：若研发参加不及，可能导致市集份额进一步下滑(2024年线下份额已较2020年下跌4.2个百分点)。

政策转型挑战

奥克斯"小奥直卖"系统绑定经销商，但廉价策略导致2023年外洋收入占比45%(数据开首：招股书)却未变陈规模效应。对媲好意思的"T+3"柔性供应链(订单请托周期裁汰至15天)、格力"工夫+业绩"生态(业绩收入占比18%)(数据开首：各公司2023年报)，奥克斯仍依赖代工模式。其192亿欠债中短期债务占比63%，而格力同时货币资金128亿元(数据开首：格力2023年报)。

招股书风险辅导：外洋市集网络于东南亚(占比58%)、中东(22%)，地缘政事及汇率波动可能影响计算褂讪性。

处理层结构与薪酬体系隐忧

招股书透露，奥克斯董事会平均年齿61岁，60岁以上占比62.5%；好意思的处理层平均52岁，海尔智家中枢高管45-55岁占比73%(数据开首：各公司2024年报)。薪酬方面，奥克斯3-5年教化处理岗月薪8-15K，好意思的同岗亭20-30K；外洋营销总司理年薪80-100K，格力、好意思的同类岗亭150-200K(数据开首：猎聘网2024行业弘扬)。

(图源：奥克斯招股书)

招股书风险辅导：中枢处理团队年齿断层及薪酬竞争力不及，可能导致政策有缠绵滞后与东说念主才流失。

扫尾语：成本运作与弥远价值的均衡

招股书夸耀，奥克斯港股IPO募资将用于研发(25%)、智能制造(30%)及渠说念开荒(20%)，但38亿分成与192亿欠债的矛盾，浮现其转型期的资金压力。在空调行业产能多余(产能应用率68%)、工夫迭代加快(热泵空调市占率年增27%)(数据开首：产业在线2024)的配景下，若不可碎裂研发参加(行业平均4.1%)与处理层结构瓶颈，即便到手上市，恐仍难开脱"代工标签"，达成果然的行业解围。

招股书详细风险评估：该公司靠近五大中枢风险——流动性压力、工夫调动不及、外洋拓展概略情味、市集份额下滑、东说念主才结构老化，上述风险可能对握续计算才智组成要紧影响。

附注：数据开首诠释

行业配景数据

中国空调行业2024年销量下滑6.2%、库存4800万台、变频渗入率78%，开首于产业在线2024年报及中怡康2024弘扬。

奥克斯财务数据

2023-2024年营收、净利润、毛利率等数据均取自奥克斯港股招股书。

竞品对比数据

格力、好意思的、海尔的毛利率、研发参加、专利数目等信息，开首于各公司2023年报及2024半年报。

市集份额数据

奥克斯线上线下份额及均价变动，援用自招股书透露的第三方统计数据。

处理层与薪酬数据

董事会年齿结构、薪酬对比等a片 男同，基于招股书及猎聘网 2024 行业弘扬详细整理。