机构：民生证券亚洲日韩

商榷员：邓永康/李孝鹏/席子屹/赵丹

事件。2024 年10 月18 日，公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现生意收入2509.45 亿元，同比下跌12.09%，归母净利润360.01 亿元，同比增长15.59%。扣非后归母净利321.76 亿元，同比增长19.26%。

24Q3 归母同比增长，毛利率稳步普及。营收和净利：公司2024Q3 营收922.78 亿元，同降12.48%，环增6.07%；归母净利润131.36 亿元亚洲日韩，同增25.97%，环增6.32%；扣非后归母净利润121.22 亿元，同增28.58%，环增12.18%。

毛利率：2024Q3 毛利率为31.17%，同增8.75pct，环增4.53pct，毛利率稳步普及。净利率：2024Q3 净利率为15.01%，同增4.54pct，环降0.71pct。用度率：公司2024Q3 时辰用度率为9.84%，同比-1.81pct，其中销售、责罚、研发、财务用度率折柳为4.25%、2.58%、4.86%、-1.85%，同比+0.91pct、+0.30pct、+0.09pct 和-3.11pct。

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出货量巩固增长，市占率连接普及。出货量同比增长，公司前三季度电板销量折柳约为90、110 和125Gwh，累计约325Gwh，客岁同期约为270Gwh，同比增长约20%。阛阓占有率抓续增长，字据SNE 数据，2024 年1 月份至8月份公司宇宙能源电板使用量阛阓份额为37.1%，同比普及1.6pct，名次第一;另据中国能源电板定约数据流露，1 月份至9 月份公司在能源电板企业中装车量为157.69GWh，居阛阓第一位，阛阓占有率为45.9%，同比普及3.1pct。

研发抓续插足，居品雷同改动。研发方面，公司1-9 月研发用度达到了130.73亿元，虽较客岁同期范畴有所减少，但计划到碳酸锂价钱等下跌显贵，本色研发效果输出较着，乘用车范畴，本年以来，公司改动居品神行电板和麒麟电板启动大范畴放量，已在国内30 余款主流车型上上车、销售履行。公司新发布神行Plus电板，在系统能量密度、续航及超充等性能方面连接普及。同期，近期公司举办超等增混电板新品发布会，展示公司在能源电板范畴的最新研发效果，合作神行和麒麟电板，全方向布局中高端纯电、增混乘用车阛阓。商用车范畴，公司推出商用能源电板品牌，具备超快充、长续航、长命命等性能上风，集结不同工况建树适配居品，闲适不同场景使用需求。储能范畴，公司发布了宇宙首款5 年零衰减、单体6.25MWh 的天恒储能系统，进一步普及储能姿色收益率。

投资提议：咱们瞻望公司2024-2026 年实现营收3578、4390、5154 亿元，同比增速折柳为-10.8%、22.7%、17.4%，归母净利润为530、657、774 亿元，同比折柳为20.0%、24.1%、17.8%，刻下时点对应PE 为21、17、14 倍，计划到公司市占率抓续增长，新址品和新工夫抓续终了，毛利率稳步普及，产能愚弄率进一步普及，保管“推选”评级。

风险指示：新能源车销量不足预期，行业竞争加重，原材料波动超预期。

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