机构：国信证券人妻熟女

磋议员：唐旭霞

24Q3 公司营收同比增长13pct，归母净利润同比增长54%。福耀玻璃2024 年前三季度实现营收283.14 亿元，同比增长18.8%；实现归母净利润54.79 亿元，同比增长32.79%；其中单2024Q3 实现营收99.74 亿元，同比+13.41%，环比+4.94%，营收同比增速零星行业近17pct（24Q3 国内汽车产量同比下落3.2%）；实现归母净利润19.8 亿元（汇兑亏损-1.2 亿元），同比+53.54%，环比-6.19%；筹商性利润（归母扣汇兑）为21 亿，同比+35%，环比+3%。

公司规模效应露馅、握续提质增效，重复原材料价钱下落，毛利率环比提高1.05pct。公司24Q3 毛利率38.78%，同比+2.47pct，环比+1.05pct；净利率19.86%，同比+5.18pct（23Q3 汇兑-2.64 亿），环比-2.38pct（24Q2 汇兑+0.74亿）。公司盈利智商改善或来自规模效应竣事、提质增效及原材料资本等利好，其中国内重质纯碱每吨价钱从23Q3 的2460 元下滑18%到24Q3 的2012 元。

福耀竞争上风来自规模效应、高自动化、垂直产业链、东谈主力资本等，向后瞻望，出海与高附加值家具为公司开启新一轮成长周期。量端，23 年公司汽车玻璃销量140 百万平日米，按每辆车4 平米折算，额外于装置3504 万辆汽车，同比增长10%，23 年大家汽车销量8724 万辆，假定后装市集占据前装市集10%~15%，测算公司汽车玻璃大家市占率36%+。公司积极在福清、安徽、北好意思扩产，有望开启新一轮产能周期，赓续增强头部企业虹吸效应，大家市占率有望握续提高。价端，汽玻单平日米价钱由20 年174 元提高至23 年213 元，CAGR 为7.0%，24 年前三季度智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、昂首自满玻璃、超抨击玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值家具占比同比+5.25pct。跟随高附加值玻璃渗入，咱们测算汽车玻璃行业单车价值量24-26 年CAGR 预计7%以上。

风险教唆：公司汽玻业务出海节律、SAM 整合程度。

投资提议：督察盈利预测，督察“优于大市”评级。公司是大家汽车玻璃龙头，智能化大趋势下，汽车玻璃有望1）单车玻璃面积从4 平米增长到6 平米；2）单平日米价值量提高（镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G 通讯等），单车配套价值从600 元提高至本年约1000 元，远期瞻望2000 元以上。后续汽车玻璃网联化大开新寰球，行业ASP 有望握续提高。探求公司高附加值家具份额增长、国际发达顺利，咱们督察盈利预测，预计24-26 年归母利润76.2/88.1/100.9亿元，低估值、高分成（21-23 年分成比例督察60%+）的大家汽车玻璃龙头，督察“优于大市”评级。

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