机构：国联证券SWAG

磋商员：贺朝日

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公司发布2024 年三季报，2024Q1-Q3 完满营收98.40 亿元，同比-15.81%；完满归母净利润12.39 亿元，同比-23.97%。Q3 单季度公司完满营收35.09 亿元，同比-9.62%，环比+6.41%；完满归母净利润3.81 亿元，同比+17.31%，环比-7.83%；完满扣非归母净利润3.69 亿元，同比+26.00%，环比+5.75%。

居品降价幅度收窄，负极盈利有望改善

受行业产能短期供求错配的影响，部分负极材料的阛阓价钱低于合理的坐蓐资本，措施10 月中旬，负极库存处于2021 年以来的相对高位，负极要领盈利才能承压。

价钱方面，字据SMM 数据清楚，高端东谈主造石墨和中端东谈主造石墨2024Q3 均价分手为5.42/2.85 万元/吨，同比分手-11.57%/-20.46%，环比分手-0.83%/-1.25%，负极材料降价幅度收窄，价钱下探空间或有限，公司四川紫宸的一体化产能投产有望带来高超的资本改善，盈利有望回升。同期，公司正在鼓舞安徽紫宸1.2 万吨硅基负极产能建设，可适配半固态/固态电板，瞻望来岁头将变成首批产能，新式负极居品有望孝敬新的功绩增量。

Q3 受金钱减值影响盈利环比下滑，标的现款流净额同比改善2024Q3 公司毛利率和净利率分手为28.27%/12.89%，环比+0.38/-1.87pct。咱们觉得公司净利率环比下落的主要原因为金钱减值变动，公司Q3 单季度计提金钱减值1.21 亿元，环比+19%。公司强化存货、采购惩办、加强对现款流的惩办以及客户回款催收的力度，2024Q1-Q3 标的性现款流净额为10.76 亿元，同比+67.86%，Q3 单季度完满标的性现款流净额14.36 亿元，同比由负转正。

盈利预测、估值与评级

探讨到主营居品降价以及阛阓竞争热烈的情况，咱们瞻望公司2024-2026 年营收分手为157.79/173.75/203.84 亿元，同比增速分手为2.86%/10.11%/17.32%，归母净利润分手为17.33/22.07/27.46 亿元， 同比增速分手为-9.37%/27.38%/24.41%，EPS 分手为0.81/1.03/1.28 元/股，3 年CAGR 为12.83%，对应PE 分手为18/14/11 倍，鉴于公司负极业务有望迎来盈利改善，新址品鼓舞获胜，予以“买入”评级。

风险领导：新动力车需求不足预期；居品价钱大幅波动；新技艺发展不足预期

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