机构：民生证券特殊视频

商量员：余金鑫/马月

事件：10 月18 日，祯祥银行发布24Q3 财报。24Q1-3 收场营收1115.8 亿元，YoY-12.6%；归母净利润397.3 亿元，YoY+0.2%；不良率1.06%，拨备褪色率251%。

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营收降幅边缘敛迹，归母净利润小幅正增。24Q1-3 祯祥银行营收、归母净利润同比增速较24H1 阔别+0.4pct、-1.7pct。具体来看，其他非息收入仍为营收的主要相沿项，24Q1-3 其他非息收入同比+52.6%；同期，营收和中收的遭殃有所减缓，24Q1-3 净利息收入同比-20.6%、中收同比-18.5%，降幅较24H1阔别收窄1.0pct、收窄2.2pct。另外，在业务转型配景下，信用成本也有显着从简，24Q1-3 信用减值耗费同比-26.1%，相沿归母净利润保管正增长。

零卖调遣结构，对公信贷发力。祯祥银行24Q3 末贷款总数同比-1.2%，降幅较24H1 扩大0.5pct。零卖转型仍在进度中，对公信贷发力相沿信贷鸿沟，24Q3 末对公、零卖贷款余额阔别同比+15.8%、-12.7%。零卖贷款转型更在意“量、价、质”的均衡，一是风险相对较高的信用卡、消费贷和目的性贷款余额均较23 年末有所压降，二是公司也更在意典质类居品的投放，24Q3 末零卖端典质类贷款占比61.8%，较24H1 末擢升1.2pct。零卖转型短期内或会带来鸿沟缩量和订价着落的压力，但钞票质地的优化为中恒久业务健康发展筑牢基本盘。

息差降幅收窄，欠债成本改善。祯祥银行24Q3 净息差为1.87%，较24Q2着落4BP，降幅边缘有所收窄。贷款订价下行仍为息差收窄的主要压力地方，24Q3 贷款收益率较24Q2 着落14BP，其中在转型进度中的零卖贷款收益率着落23BP。但欠债端成本改善显着，为净息差企稳带来一定利好，24Q3 欠债成本率较24Q2 着落10BP，其中进款成本率着落了12BP。

钞票质地举座慎重，不良率着落。祯祥银行24Q3 末不良率、存眷率为1.06%、1.97%，较24H1 末阔别-1BP、+12BP。24Q3 末零卖贷款不良率1.43%，较24H1 末微升1BP，其中按揭、目的性贷款不良率较24H1 末阔别+16BP、+21BP；而信用卡、消费贷不良率则较24H1 阔别-6BP、-20BP，或是受益于刻下业务结构调遣钞票质地有所优化。24Q3 末拨备褪色率为251%，较24H1 末略降13pct，不外仍保捏相对较充裕的风险抵补智力。

投资提出：调结构、缓膨胀，量与质迈向新均衡在业务结构调遣经由中，零卖信贷客群向中低风险转型，短期内诚然会给鸿沟膨胀速率和订价带来一定压力，不外从中恒久维度来看，刻下前瞻性地调遣风险偏好，嗜好业务质与量的均衡发展，才能以愈加健康的业务基础来邻接新的成长周期。同期，鸿沟膨胀速率的放缓使得成本遽然随之减少，成本的充裕也或为后续保管较高现款分成比例带来一定保险。瞻望24-26 年EPS 阔别为2.42、2.47、2.55 元，2024 年10 月18 日收盘价对应0.5 倍24 年PB，保管“推选”评级。

风险教唆：宏不雅经济波动超预期；钞票质地恶化；行业净息差下行超预期。

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